东吴证券：中东资金进入香港的真相

近期，东吴客户们频频询问中东资金是证券中东资金否流入香港。伊朗战争的进入复杂局势以及香港股市的深度调整，令投资者特别关注任何可能影响市场回暖的香港相信息。

自3月以来，东吴沙特主权财富基金(PIF)已在中环设立亚太总部，证券中东资金并注入10亿美元成立科技投资基金；阿联酋穆巴达拉投资公司(Mubadala)的进入财团作为基石投资者，参与了洲际航天科技的香港相IPO。香港投资推广署宣布，东吴过去两年内新设立了680家家族办公室，证券中东资金其中不少来自中东的进入王室或富豪家庭。

然而，香港相中东资金进入香港的东吴现象，是证券中东资金一个复杂的判断。确实，进入有资金在3月流入香港。

首先，我们从金融数据中可以清晰看到资金流动的迹象。最直接的证据体现在港元利率与美元利率的“背离”上。3月美联储维持3.5%-3.75%的高利率，但港元利率却出现了明显下行，1个月HIBOR自3月初的2.36%降至约1.95%。这种“美高港低”的利差，说明有大量非季节性资金涌入香港银行系统，造成本地流动性过剩。

2026年Q1，Hibor与Sofr走势明显背离。与此同时，港币汇率在3月多次接近7.8，尽管未达到7.75的强方兑换保证区间，这表明港币表现优于2025年下半年的疲弱局面。这些资金流动的实证支持了中东资金确实在进入香港。

不过，中东的资金真的在流入香港吗？观察显示，本土借贷成本上升，沙特3个月SIBOR在3月下旬超过4.85%，高利率政策抑制了国内资产的短期吸引力。中东的资金离开本地，转向香港，但这种转移并不简单归因于中东本地资本。

我们认为，伊朗战争造成的不确定性使得部分资金离开中东，选择香港作为避险港。更准确的表述是，全球配置资金正在离开中东涌入香港。历史上，中东主权基金的大多数资产都投资于美国国债、股票和欧洲房地产，因此本土并不存在“大规模撤离”，因为大部分资金并不在当地。

目前的逻辑是，中东投资者在分散原本集中在欧美的资产，面对地缘政治风险，这些投资者将其在西方的投资调整至香港。由于这种转移是“账面化”的，因此沙特和阿联酋的本币仍然坚挺，外汇储备因高油价而创下新高。

在资金流动的方向上，中东资金也从能源转向科技。在香港，资金追逐的焦点在科技投资。中东资金正在抓住石油高价兑现的机会，同时在恒生科技下跌30%后尝试建仓。在2026年第一季度，中东主权基金参与港股IPO的基石投资比例从2024年的不足20%激增至38.8%，布局方向包括人工智能(AI)、商业航天及新能源领域。

在复杂的战争局势与高能源价格之下，部分国际资金选择重新配置，从中东兑现超额收益并投入香港科技市场。这或许就是中东资金流入香港的全面且准确的解释。

本文转载自微信公众号“陈李lichen”，作者：东吴证券全球首席经济学家 陈李；官网编辑：徐文强。