油价突破90美元，这些原油出口国为何反而在“亏损”？

面对每桶油价在90美元以上波动，亏损债券市场正在迅速重新评估，油价原油投资者关注石油对通胀、突破货币政策以及发达与新兴经济体的美元贸易平衡的影响。

然而，出口并非所有石油出口国从高油价中都能获益，何反受益程度取决于两个主要因素：石油贸易平衡（原油与成品油之间的亏损进出口差额）和裂解价差（成品油与原油之间的价差）。

高油价下的油价原油区域影响差异

根据世界银行的数据，亚洲和欧洲是突破受高油价影响最深的地区。

部分亚洲国家（例如印尼和菲律宾）已开始加息，美元尽管整体经济具备较强的出口信贷缓冲，但实施燃料补贴后的何反财政负担可能会迅速显现。

在欧洲，亏损大多数临时救助措施（如增值税减免和定向支持）已延长，油价原油这进一步加大了本已紧张的突破财政压力。

美国则主要通过释放石油储备来增加供应，尚未推出实质性的家庭补贴政策。

而在亚洲以外的新兴市场，整体上是净受益者，但如埃及、土耳其和南非等石油净进口国则面临重大挑战。

拉丁美洲、中东以及非洲则有许多国家为原油净出口国，或进出口平衡。例如，尼日利亚、安哥拉、厄瓜多尔、哥伦比亚和委内瑞拉的主权债券自伊朗战争爆发以来表现优于市场，因高油价有助于增强其财政及对外平衡。

裂解价差：真正赢家的关键因素

然而，并非所有原油净出口国都能成为高油价的赢家，国家的直接风险受两个因素影响：

石油贸易平衡指的是原油与成品油之间的进出口差额。有些国家是原油贸易大国，但缺乏足够的炼油能力，如墨西哥。而其他国家如印度则有强大的国内炼油能力，但仍需大量进口原油。

裂解价差反映了成品油与原油之间的差价，直接影响炼油厂的利润。自霍尔木兹海峡关闭以来，裂解价差明显上升，这主要是因成品油供应的结构性限制比原油供应更紧张。柴油裂解价差显著增加，航空燃油的裂解价差在三月飙升至历史高位，迫使航空公司取消数千个航班。尽管裂解价差已有所回落，但仍高于历史正常水平。

在裂解价差扩大时，成品油进口成本上升的速度快于出口收入，进一步恶化了贸易平衡。这一现象在国内炼油能力有限、运输燃油需求强劲增长的国家尤为明显。

案例分析：墨西哥与美国的对比

墨西哥是全球最大的原油出口国之一，但其在成品油进口上的费用远超出口收入，形成了巨大的石油贸易逆差（根据墨西哥央行的数据，2025年预计为250亿美元，2026年第一季度为66亿美元）。

厄瓜多尔也是原油净出口国，但由于炼油能力不足，面临高额柴油进口账单，从而显著削弱了其石油贸易顺差。

相较之下，美国则展现出正的石油贸易平衡，其庞大的成品油净出口远超相对较小的原油净进口。随着裂解价差的扩大，墨西哥的石油贸易逆差将增加，而美国将成为获益者。这表明，原油出口或进口国并不会自动从高油价中获益或损失。

真正获益者：全产业链整合的出口国

在当前背景下，尽管并非所有原油出口国都是赢家，但某些国家特别具有优势，尤其是那些具备上游、炼油和出口一体化能力的国家。例如，沙特阿拉伯和俄罗斯等国，既能从高油价中获益，也能因裂解价差的扩大而受益。如果高油价持续，这些国家才是真正的赢家。

高油价对各国的影响各有不同。虽然亚洲和欧洲作为原油及成品油净进口地区承压最大，但并非所有原油出口国都能从中受益。炼油能力不足的国家（如墨西哥、厄瓜多尔）可能因成品油进口成本上升而面临贸易平衡恶化。真正的赢家是那些具备从开采到炼油再到出口全产业链整合能力的国家（如沙特阿拉伯、俄罗斯）。