地缘不确定性下，日本央行加息的分歧再现

尽管中东冲突对经济前景构成了压力，地缘定性但市场普遍预计日本央行将在下月加息。不确本央有人认为，下日行加息冲突的分歧加剧增加了4月加息的可能性。在货币政策正常化的再现进程中，我们一直预计今年会进行加息。地缘定性然而，不确本央考虑到局势不确定性，下日行加息无法确定4月后是分歧否会继续加息，政策制定者需评估日元贬值对通胀的再现影响。

牛津经济研究院的地缘定性日本经济负责人最近表示，因日本可能面临滞胀，不确本央他们将央行的下日行加息下次加息时间从6月推迟到7月。预计在2027年第一季度和第三季度会继续加息。分歧能源成本的再现上升将推动短期的通胀回升，预计核心CPI要到2027年第二季度才能达到2%，晚于之前预期的2026年第四季度。尽管春季薪资谈判结果强劲，但较高的通胀将抑制实际收入的增长，因此我们将2026年实际GDP增长预测下调至0.3%，降低0.4个百分点。尽管存在通胀预期和日元贬值的担忧，日本央行可能会对加息变得更加谨慎，优先考虑对企业利润和实际家庭收收入的影响。

最新数据显示，日本央行的政策利率维持在0.75%，市场对4月加息的预期概率仍在60%-70%之间。观点分歧的焦点在于对能源冲击的持续性判断：中东冲突加剧了全球液化天然气的供应紧张，推高了进口能源成本，令利率决策面临两难——需要抑制通胀又要避免经济硬着陆。

这一事件对日本经济的深远影响是多方面的。日元贬值短期内虽然刺激了出口，但通过进口能源价格上涨加剧了通胀压力；春季薪资谈判虽然带来了名义收入的增长，但由于能源与食品价格上涨，实际购买力遭到侵蚀。企业方面，加息过快可能导致中小企业融资成本上升，利润空间缩小；家庭方面，实际收入增长放缓将抑制消费，成为经济增长的新瓶颈。分析人士推测，若冲突延续至第二季度，能源成本对通胀的推动作用将超出预期，迫使日本央行在“促进增长”和“控制物价”之间做出反复权衡。

为便于理解机构之间的看法差异，以下是最新加息路径和经济预测的对比表：

伊朗冲突已将日本的货币政策正常化进程推入复杂局面。短期内加息的节奏可能放缓，但长期路径仍取决于能源价格的回落速度及日元汇率的稳定。企业和投资者需持续关注日本央行的会议纪要、薪资谈判结果以及国际油气价格动态，提前调整资产配置以应对潜在的波动。

1. 野村控股为何仍认为4月加息的可能性更大？

威尔科克斯认为日本已经走上了货币正常化的道路，尽管伊朗冲突带来不确定性，但未改变整体的加息方向。中东局势通过能源价格上涨强化了通胀压力，使4月加息成为更紧迫的选项；最新市场定价显示4月加息概率维持在60%-70%，与野村的判断一致。

2. 牛津经济研究院为何将加息推迟至7月？

Shigeto Nagai指出，能源成本的激增正导致滞胀风险——供应侧通胀加速而需求侧疲软。日本经济可能同时受到增长放缓与物价上涨的压力，因此央行需优先保护企业的利润和家庭的实际收入，故将原定的6月加息推迟至7月，此后在2027年逐步推进，避免过快收紧政策引发硬着陆。

3. 2026年GDP预测下调0.4个百分点至0.3%的原因是什么？

较高的通胀将抵消春季薪资谈判带来的实际收入增长，消费和投资都将承受压力。能源价格上涨直接打击进口依赖型经济，同时日元贬值虽有助于出口，但却加剧了通胀，从而综合导致增长动能减弱。牛津因此大幅修正了预测，以反映冲突对实体经济的长期影响。

4. 核心CPI回归2%的时间为何推迟至2027年第二季度？

短期内能源成本的上升将持续推高供应侧通胀，尽管薪资谈判结果良好，但实际收入增长受限也阻碍了需求侧价格压力。牛津认为到2026年第四季度难以实现目标，需等到2027年第二季度才能稳定回归到2%，这给日本央行留下了更多的观察窗口，避免过早收紧政策。