沃勒：前瞻性指引要灵活，必要时可以不使用

在意大利罗马举行的沃勒“变化世界中货币政策传导的挑战”会议上，美联储理事沃勒发表讲话。前瞻

他指出，引灵用货币政策应根据当前经济情况而非历史经验来制定。活必同时，不使虽然前瞻性指引能提前影响市场并加快政策传导，沃勒但如果过于僵化，前瞻可能会拖延政策调整，引灵用故应保持灵活，活必必要时甚至不应使用。不使

美联储正在重新审视前瞻性指引的沃勒角色，并成立了专家小组进行研究。前瞻新任主席沃什认为，引灵用过度明确的活必未来利率指引可能会削弱货币政策的灵活性，因此建议减少前瞻性措辞，不使转向依赖实时经济数据的决策方式。

沃勒讲话重点

感谢Isabel，也感谢大家的邀请。

我想分享两个重要思考，关于货币政策传导机制和目前经济挑战下的政策判断。

首先，初始条件至关重要。决定后续政策调整，需明确当前经济位置，而非仅依靠历史平均。

例如，在疫情后，美国经历了迅速上升的通胀，历史数据显示收紧金融政策通常会导致失业上升，但2022年的实际情况却不一样。由于劳动力供给受到冲击，同时财政和货币刺激使经济强劲增长，导致职位空缺与失业人口之比达到了前所未有的2。

劳动力需求变化对职位空缺的影响并不如历史所示。2022年至2023年，雇主通过减少招聘而非裁员来应对需求下降，结果失业率仅小幅上升。

此外，在评估货币政策传导时，还需考虑经济和政策冲击的初始规模及突发性。传统线性模型可能无法准确反映大规模冲击的非线性影响，这是Lucas批判的体现。

我曾指出，联邦公开市场委员会在2022-2023年快速收紧政策，可能导致经济主体更快反应，从而缩短政策的滞后效应。

其次，前瞻性指引是一个有价值的工具，可以加速政策传导。但如果前瞻性指引过于强烈或僵化，可能会适得其反。例如，2020年9月的指引限制了2021年的政策操作，最终推迟了加息时机。

在面临多种经济情景时，简单的前瞻性指引可能难以有效运作。以开车为例，面对黄灯时，正确的选择不是停在路口中央，而是根据情况判断。

因此，前瞻性指引若缺乏灵活性，可能阻碍政策传导，而在某些情况下，不使用前瞻性指引可能是最佳选择。