和誉-B(02256)中报综述：MNC频繁合作，创新平台价值加速兑现

在2023年下半年，和誉合作港股创新药领域经历了显著的报综估值回升。自6月上旬创下新低以来，频繁平台板块指数(931787)反弹超过38%。创新市场情绪的价值加速回暖背后，是兑现资金逻辑的变化，投资者开始关注BD的和誉合作持续性和合作收入确认等更为确切的价值兑现因素。

在这一背景下，报综和誉-B(02256)在上半年再次达成重要的频繁平台BD，并获得了合作里程碑的创新收入确认，成为了一个值得分析的价值加速案例。

随着2026年中期业绩发布临近，兑现投资者可以通过这份报告观察到Biotech在“卖管线”向“卖平台”的和誉合作价值转型。

核心产品实现全球化，报综现金流能力显现

和誉上半年最大的频繁平台价值兑现体现在核心品种贝捷迈®(盐酸匹米替尼胶囊)的BD达成及上市。这款用于治疗腱鞘巨细胞瘤(TGCT)的创新药，正逐步实现“十亿美元品种”的预期，向全球商业化迈进。

2023年底，和誉与默克达成一项总潜在付款高达6.06亿美元的BD交易，外加两位数的净销售分成。迄今为止，和誉已累计收取近1.7亿美元首付款和里程碑付款。今年3月，贝捷迈®在中国开出首方处方，和誉开始确认销售分成收入。上半年，和誉也确认了来自首方处方的收入9200万元和销售分成110万元，这意味着该重磅产品开始为和誉提供稳定的现金流。

同时，贝捷迈®在全球注册步伐加快。2026年1月，美国FDA受理了该产品的NDA申请，而同年6月，加拿大卫生部也批准了上市。这一受到关注的品种正在逐渐展现其商业潜力。

MNC投资模式转变：从单项授权到平台合作

匹米替尼的成功代表了单一管线的胜利，而和誉与礼来及阿斯利康的合作则反映了更深层的价值：和誉在新药开发领域的创新能力和平台价值开始吸引MNC的关注。

最具代表性的合作是与礼来的战略研发合作。6月24日，和誉宣布与礼来签署新的战略协议，这是双方合作的进一步深化。此次合作是“平台级”的价值输出，和誉将依托其AI驱动的早期药物发现平台，负责礼来指定靶点的药物研发，礼来则负责后续的临床开发与全球布局。

不久后，阿斯利康选择与和誉合作，共同推进口服PD-L1抑制剂Lumipodlin(ABSK043)的临床研究，针对特定EGFR突变非小细胞肺癌(NSCLC)进行更有效的治疗。

从默克到礼来，再到阿斯利康的认可，表明和誉的创新资产质量和持续产出能力已经在全球制药行业中占有一席之地。其AI驱动的药物发现平台正在成为MNC愿意高额支付的重要资产。

管线梯队稳步成型：不仅有“明星产品”，还有“潜力股”

除了已商业化的匹米替尼，和誉的后续管线同样充满潜力。公司已经建立起20多条具有全球竞争力的创新研发管线，其中多个在研药物具备“同类最优”或“全球首创”的潜力。

例如，和誉的第二款“十亿美元分子”依帕戈替尼(ABSK011)作为FGFR4抑制剂，专注于肝细胞癌患者，目前已在全球FGFR4领域处于领先地位。预计2025年，其在中国的注册性临床研究已经启动。今年2月，该产品在美国完成了多中心I期研究的首例患者给药。同时，依帕戈替尼联合标准疗法的II期临床正在推进。

另一个有潜力的新星是ABSK061。在ASCO年会上，和誉公布了ABSK061联合Lumipodlin在胃癌中的II期初步效果，客观缓解率达90%。ABSK061针对软骨发育不全的临床研究已获得FDA的孤儿药资格。

公司不仅在推动核心管线的发展，也在持续储备早期创新资产，包括多个抑制剂项目均取得不同阶段进展。

总结

在美元信用承压、港股配置动能增强的背景下，港股创新药板块表现出一定的回暖趋势。在当前创新药的资金与产业趋势交融的关键时刻，真正具备核心创新价值的公司将有机会脱颖而出。

纵观和誉2026年上半年的表现，发展路径逐渐清晰：

核心资产的价值兑现→MNC的持续合作验证→多层次管线的推进→新一代创新资产储备。

持续稳定的资金支持对于这一创新体系的正常运转至关重要。2026年上半年，和誉研发投入达2.46亿元，同比增长7.98%；截至报告期末，公司现金及银行余额为23.79亿元，同比增长17.38%。

考虑到和誉“十亿美元分子”商业化管线即将释放价值、全球合作进入新阶段，以及稳健的基本面与现金流表现，其配置价值愈发明显，预计将向市场投资者展示出有吸引力的增长潜力。