国信证券：AI拥挤度的客观判断方法

根据国信证券最新的国信研究报告显示，自年初以来，证券AI相关板块表现突出，拥挤传统板块未能跟上。客观4月的判断反弹行情使得行业结构分化更加明显。从持仓结构、国信交易热度和超额收益三个方面分析，证券目前AI硬件和电力设备的拥挤拥挤度较高，但尚未到极限；AI应用及资源品的客观热度适中，而消费及地产板块则相对冷淡。判断该行认为，国信市场将继续保持震荡向上的证券趋势，推荐关注科技成长、拥挤战略资源以及白酒地产领域的客观均衡配置。

国信证券的判断主要观点如下：

自4月以来，在地缘局势缓和的背景下，权益市场明显反弹，截至4月24日，万得全A指数累计上涨7%。其中，通信和电子行业涨幅分别达到25%和21%；光模块概念指数更是上涨39%。经历反弹后，各行业的拥挤度究竟如何？我们将在此进行探讨。

各行业表现分化：“光电”领域表现最佳，而传统价值板块较弱。

2026年初以来，上证指数在3800-4200区间震荡，A股行情呈现明显的结构分化。通信（上涨32%）、煤炭（19%）、电子（18%）等行业居于涨幅前列，而商贸零售（-14%）、非银（-13%）、美容护理（-8%）则跌幅较重。4月以来，得益于地缘局势的缓和，行业分化更加明显，尤其通信（25%）和电子（21%）表现突出，而交通运输（-1%）和农林牧渔（-0.4%）依然下滑，可见市场反弹主要由光通信和电子等板块贡献，传统价值行业则表现较为疲弱。

持仓结构方面，通信和电力设备的拥挤度较高，但未达极限，消费和地产等行业热度低迷。

26Q1公募基金持仓数据公布，显示当前通信（持仓市值占比13%）和电力设备（13%）热度较高，而食品饮料（4%）、房地产（0.3%）和医药生物（8.5%）等行业的低位持仓显示出机构资金相对偏低。市场上并未出现明显的机构抱团现象，至于持仓占比超过20%的电子行业也是比较有限，目前基金重仓股总体并未向某几个板块集中。

交易热度方面，光通信领域热度升至历史高点，而资源品和消费板块则热度下降。

从05年来的换手率、成交额占比等指标来看，光通信等领域的热度持续攀升。至4月24日，光通信的热度从低点提升到91%。而计算机、有色金属等行业的热度则有所回落，分别降至58%和54%。消费、金融等行业表现冷淡，尤其非银和交运板块热度也降至25%以下。

超额收益方面，通信和电力设备等行业已处于超涨状态，消费、地产和非银板块则出现超跌。

根据RRG图，各行业历史表现显示，通信和电力设备已从过渡区进入超涨区。针对消费、地产和非银领域，近期其超额收益则已明显低于市场预期。

从持仓结构、交易热度和超额收益三方面来看，当前通信和电力设备领域热度较高，但基金持仓仍未达到极限；相较之下部分行业如计算机、传媒的热度有所回落，而消费和地产等领域的热度保持较低水平并继续下行。

短期市场震荡向上的趋势依然存在。

在此前报告中已经指出，市场底部或已探明，4月迎来反弹。截至4月24日，上证指数累计上涨4.8%。展望未来，市场反弹的基础上，短期可能面临阶段性反复，但在海外和国内积极因素的推动下，向上的趋势将持续。尤其是特朗普访华等海外事件将提升市场风险偏好，国内发改委推进的稳增长政策也会助力基本面改善。

结构上，行业配置需要适度均衡。

通信等成长行业当前的拥挤度较高，而消费等传统行业热度处于低位，适合进行均衡布局。以AI为代表的科技产业前景向好，国内AI大模型的智能化水平逐步提升，有望加速应用落地。同时，需关注资源品的安全溢价趋势以及白酒地产的阶段性修复机会。

风险提示：地缘局势可能恶化，国内经济复苏面临波动。